货币供给与经济周期--《利润与私有制经济问题》

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　　实际利润率的额外上升促使投资者增加投资，产出增加，这就是短期内货币对产出的影响。
　　但随后（12～18个月）通胀产生，若此时货币仍额外增长，则通胀与名义利润率的额外增长抵消，实际利润率不变，投资不再额外增长，产出亦然，即长期上货币不影响产出，这与前面分析的货币过量供给到通胀产出之间没有时滞的情况一样。
　　若通胀产生后，货币供给恢复正常，未额外供给，此时名义利润率未额外增加，而通胀削弱了其实物积累能力，从而使实际利润率“意外”下降了。这与货币额外增长带来额外实际利润率增长时刚好相反或抵消，或说后面的利润已提前在前面得到了，此时将对投资和产出产生消极影响。
　　而货币供给增长率低于产出增长率则恰好相反，短期内造成产出下降，通货紧缩，长期则影响不大。

　　以上分析是以经济平稳运行为基础。其实，在经济周期的不同阶段，它们的作用在投资目的（追求利润）的作用下将会有不同结果。
　　在经济恢复——发展期，利润率处于上升或高位阶段，若此时相对增大货币供给，带来额外利润，使利润率上升，即总体利润率更高，将刺激投资者增加投资，易出现一个过热的经济。
　　在经济收缩期，利润率处于下降阶段，若此时相对降低货币供给量，带来额外利润损失，使总体利润率更低，将使投资更加萎缩，从而造成萧条。如弗里德曼曾认为货币供给量的急剧减少会造成 1929～1933 年那样的大萧条^①。
　　以上两种情况在投资者生产目的（追求利润）作用下，即高利润则高投入、低利润则抽资本，有可能演化为大的经济波动，如泡沫股市和泡沫房地产中就有其影子（请参见第四章中对泡沫经济发展规律的分析）。

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① 方兴起《货币学派》，武汉出版社，1996，P₁₃₀。